The Mirages

樱桃沟夹事

无形资产: 公司无形资产的总经济价值,可用它的市场价值减去公司账面净值(也就是所有者权益)进行初步衡量;而公司流通在外的每一股无形资产的经济价值,可用他的每股股价减去每股账面净值来衡量。当每股股价跌破每股账面净值,部分财务分析人员便视之为公司被低估的买进。 商誉价值: 长期股权投资: 合并报表和母公司报表并列的情况,合并报表是将母公司能够控制的被投资企业(即所有持股超过50%的子公司)纳入合并范围编制的报表。 ———————————————————————————————————————————————— 或有负债 表示可能发生的负债,比如法律诉讼失败等等。 —————————————————————————————————————————————————— 在中国大陆,企业承租的“土地使用权”是作为“无形资产”的科目。 高科技公司的存货要特别注意跌价的问题。 经理人及投资人最重要的训练之一,就是“面对现实”,而资产负债表便是提炼这项功夫的基本工具。在资产方面,目前海内外的投资人及证券主管机关,都十分重视“资产减值”(asset impairment)的问题。简单的说,就是担心经理人不愿承认部分资产已没有价值,因为这样的会计承认动作,往往代表公司当期必须提列举巨额损失,影响经理人的绩效。至于负债方面,最令人担心的是:经理人刻意将部分负债转变为“隐藏性负债”(hidden liability), 使投资人看不到这些负债对公司可能造成的杀伤力。

在资产负载表中查看公司最重要的资产及负债 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率不小于1是一个底线。 但是对于通路企业,流动比率小于1在0.9左右是可以接受的,表示公司的信誉好,可以值得拖欠。 如果公司的流动比率很低,且创造现金流量的能力又不好,那么发生财务危机的机会就会大增。 阅读财务报表必须有整体性,而且必须了解该公司的运行模式,不宜以单一财务数字或财务比率妄下结论。 负债比率=总负债/总资产, 保持在60%是一个合理的水平。 但是还是要求尽量低。 (1)和过去营业情况正常的财务结构相比,负债比率是否有明显恶化的现象。 (2)和同业相比,负债比率是否明显偏高。 (3)观察现金流量表,在现有的财务结构下所造成的还本及利息支付负担,公司能否产生足够的现金流 作为应对。 流动负债/总体负债, 保持在20%,同样还是要尽量低。

资产负载表表达的是会计主体(entity)再特定时点的财务状况。会计主体指的是组织或组织的某一部分,它是可以独立衡量其经济行为的单位。 资产=负债+所有者权益 企业光有财产而没有足够的现金,还是会周转不灵的。 资产:指的是为公司所拥有的、能创造未来现金流量或减少未来现金流出的经济资源。 资产必须是公司拥有的并可以再市场上出售的。 负债:指的是公司对外再其它组织所承受的经济负担。 例如应付及预收款项、应付职工薪酬、长期借款等。 所有者权益: 指的是资产扣除负债后,由公司所有者享有的剩余权益,又称为“净资产”或“账面价值” 复式记账:是指一个交易会同时影响两个或两个以上的会计科目,因此必须同时以相等的金额加以记录。 合并资产负债表:合并财务报表的编制,能防止企业把营运的亏损及负债隐藏在其他没有合并的受控制公司中(可能是实质控制,例如董事会与自己经营团队都是自己人,而不是股权控制),对增加财务报表的透明度非常重要。 资产部分 1 流动资产(current assets) (1)货币资金(cash and cash equivalent) 财务报表中所指的现金是具备高度流动性及安全性的资产就能列为货币资金 。 例如银行存款,3个月内到期的短期投资,7填内可收到的顾客信用款,刷卡款。 (2)应收账款(receivables) 供货商往来的应收账款,7天以上才能取款的部分。 应收账款中必须提列“坏账准备”(allowance for uncollectible accounts),国内会按照一定比例 提列坏账。 (3)存货(inventory) 对于存货中国目前采用的存货计价有先进先出和加权平均法,取消了后进先出法。 2 土地、厂房、设备(property, plant & equipment) 它们又称为“长期资产”(long-term assets)或“固定资产”(fixed assets) 一般假设需要一年以上的时间才容易出售,因此被归为“非流动资产”。 对于长期资产的初始计 量,财务报表采取所谓的“成本原则”(cost concept) 累计折旧是资产的减项 土地不提列折旧,归为非折旧资产 3 融资租赁资产(property under capital lease) 指公司向其它资产拥有人租借营业使用的固定资产(例如土地及店面)。 4 商誉(goodwill) 无形资产 负债 1 流动负债(current liabilities) (1)商业本票 (commercial papers) (2)应付账款 (accounts payable) (3)预计负债 (accrued liabilities) (4)应付工资 (5)应计所得税 (accrued income taxes) (6)一年内到期的长期负债 (long-term debt due within one year) 原本属于一年以上到期的负债(例如十年到期的公司债),在一年内将要到期的部分。 2 长期负债 (long-term debt) 指一年以上到期的债务。 3 长期融资租赁负债 (long-term obligations under capital leases) 代表未来长期应付而未付的负担 4 递延所得税负债 (deferred income taxes) 它指因为企业会计准则与税法规定的不同,造成有些税租虽然现在不必支付给捐税单位,但在一段时 期后终究必须支付的金额。 所有者权益部分 1 普通股股本 (common stock) 它是指已流通在外的普通股股权的账面价值。上海、深圳交易所发行的股票法定票面值为每股1元人 民币,倘若一个上市公司流通在外的股数为1亿股,则该公司的股本为一亿元人民币。 2 溢价 (capital in excess of par value) 当股权发行时,所收取的投资款超过面值的部分,称为股本溢价。 3 保留盈余 (trysinrf rstnings) 指企业历年来在生产经营活动中所实现的净利润尚未以现金股利方式发还股东、仍保留在企业的部 分。

In network security, there are a few important tasks you just can’t ignore. They include things such as perimeter security (firewalls and proxies), disaster recovery (backups and redundant systems), and monitoring (packet analysis and system logs). In the area of monitoring, there are a few tools that you might consider evaluating for use in your own network. 在网络安全上,你有很多重要的工作不能忽视。这些工作包括边界安全(防火墙和代理设备),灾难恢复(备份和系统冗余)和监控(包分析和系统日志)。在监控这个部分,你可以考虑和评估许多工具针对你的网络。 Nagios: One example is Nagios, a highly configurable, flexible network resource monitoring tool. It’s open source (thus available for free), highly extensible, and very customizable to your needs. Unless otherwise noted, all of the following are open source software (and thus available for free). nagios:nagios的一个例子,高可配置性,易用的网络资源监控工具。它是开放源码的,高扩展性和容易的定制成你需要的。除非有特别注明,下面所有的都是开放源码软件。 Snort: Another is Snort, “the de facto standard for instrustion detection/prevention.” It is, in essence, exactly as advertised. Snort:”监控和防御方面的事实标准”。事实上,正是由于广告宣传 tcpdump: Don’t forget venerable standards such as tcpdump. Combined with a scripting language that provides powerful text filtering abstractions such as Perl, Python, or Ruby, or even with something a bit more basic like grep+sed+awk, it’s the expert’s packet analysis toolkit. tcpdump:不要忘记其它的标准,比如tcpdump。配合脚本语言就能提供强大的字符界面下的过滤提炼,比如配合Perl,Python以及Ruby甚至是基本的grep+sed+awk。它是专业级的包分析工具。 lsof: For more localized use, lsof can be an incredibly flexible and powerful tool. Again, you’ll need some text filtering to really make use of it. lsof:为了更能特定的使用,lsof一种灵活的强大的工具。作为字符界面的过滤工具你得使用它。 syslog: It doesn’t get much more basic and ubiquitous than syslog. If you have to maintain security on any UNIX or UNIX-like system — such as a Linux distribution, FreeBSD, NetBSD, OpenBSD, OpenSolaris, or Darwin, for instance — you should learn how to put syslog’s facilities to good use (and, once again, how to effectively automate text filtering). syslog: 没有必syslog更为基础的和普通的工具了。如果你不得不维护UNIX和类UNIX系统如Linux和 FreeBSD,NetBSD,OpenBSD,OpenSolaris或Darwin,例如–你需要学会如何如何用好syslog这个工具(如何更有 效的自动进行文字过滤) event log: There’s also event log on Windows. It’s not open source, but it’s part of the system. You need to know something about it if you’re going to try to maintain security on Windows systems. 事件日志:在Windows中也有事件日志。 它不是开放源码的,但它是系统的一部分。你必须知道事件日志如果你想在Windows系统上维护安全。 EventSentry: Tools like EventSentry can be of incredible benefit to the Windows network administrator. For single-system monitoring, you might be able to get by with nothing more than the free trial version, which isn’t time-limited but does strip away many of the more powerful features of the full version. To monitor an entire network, you’ll want to invest in the complete package — or get something else. It’s not open source software, which means licensing issues must be dealt with. 事件警告:如 EventSentry这样的工具可以难以执行的造福于Windows网络管理员。对于单个系统监控,你也许能找不到免费版的软件,要不就是有时间限制和 或者功能上有限制的版本。要监控一个整个的网络,你需要一个完整的方案–或者别的。它不是开源软件就意味着必须购买许可证。 Eventlog to Syslog Utility: For “something else,” there’s always the open source Purdue University Eventlog to Syslog Utility, AKA “evtsys.” It’s a simple tool that you run on Windows systems to automatically read and reformat events in the event log, then send them to a UNIX system to be handled by syslog. It’s an excellent tool and makes the life of the busy netadmin much more easily managed by collecting all the necessary log events in one convenient place on the network. Syslog程序的事件日志:其它 的有普度大学的开源的Syslog应用程序“AKA”。它是个运行于Windows系统的简单的工具,能够自动的读取和重新格式化事件日志,然后把它们发 送到UNIX系统中让syslog操作。它是一个杰出的工具,也使得忙碌的网络管理员更容易管理从单一网络中收集到的必要的日志文件。 glTail.rb:My inspiration for writing this article, however, was one I’ve only just discovered today. I’m not 100 percent certain it’s all that useful in practice, yet, but it sure as heck is fun to watch it work. Get a load of glTail.rb, a “realtime logfile visualization.” It looks a lot better than similarly graphical (though not very similarly functioning) tools like EtherApe ever did. Check out the “xvid movie” link there — it’s an AVI video, so even Ubuntu users who haven’t figured out how to get WMV files working in MPlayer shouldn’t have any trouble with it.It’s mesmerizing. glTail.rb: 我写这篇文章的创作灵感,然而,我现在仅仅只是在发觉中。我不能100%的确定它在实际中能够有用,但从它的工作中来看它肯定非常有趣。一个“实时的日志 形象化”。它看上去可必简单的图形化工具如EtherApe要好许多。仔细检查“xvid电影”中的联系—这是一个AVI格式的电影,因此即使 ubuntu用户还没懂wmv格式的文件如何用Mplayer播放,应该也不会有任何问题。它是迷人的。

10种让会议更有效的方法 1:确定会议是否真的有必要 2:准时 3:给迟到者已提醒 4:会议前做好准备 5:会议要有目标 6:公告会议安排 7:弄清职责 8:先说重要的事情 9:避免被次要问题分心 10:会议记录

一: 风险 证券投资风险主要有两种:一种是投资者的收益和本金的可能性损失;另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。 投资者的收益和本金的可能性损失主要是股票下跌。 投资者的收益和本金的购买力损失,主要来自于通货膨胀。 二:规避风险 1:不要上错船 不要在错误的方向上狂奔,那样只会越来越错。 2:当心“有效市场理论”的误导 所有关于股票的公开信息都已经适当的反应在了它们的价格中。 (这句话是错误的) 3:警惕“兼并和收购” 并购不一定完全都是好的,有效的。通过CEO都是太过于乐观。常常付出了过分昂贵的代价。 三:跟林园学习“无风险套利 ” 巴菲特强调“第一,永远不要损失;第二,永远不要忘记第一条” 控制风险是首要的,这个也是我今天给老婆说的。你才3W就要把全部都投进去,这样是完全不可取的。 1:可转债是林园用来无风险套利的重要工具之一。 可转债是一种可以转换的债券。具有确定的债券期限以及定期利率。可转债另一个特别的性质就是“股票期权”。投资者在转股期内有选择权–继续保留可转债等待到期日,或者将其转换位股票,也可以在交易所将可转债抛售。可转债是股票期权的衍生物。 可转债收益其实就来源于这种特殊性质。除获得票面利率之外,可转债还提供了两种实现收益的方式。一是直接在交易所买卖可转债;而是通过转股实现套利。 2:权证 权证是指由特定发行人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。 权证分两种:一种是认购权证,指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券,其实质是一个看涨期权;另一种是认沽权证,指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券,其实质是一个看跌期权。 认股权证亦分为欧式和美式认股权证两种。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利,而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。 通常情况下,投资者在拥有某股票的情况下,会购买相应股票的认沽权证,以对冲该股票价格下跌所带来的损失;而卖空股票时,则会购买相应股票的认购权证,用以规避该股票价格上升给投资者所造成的损失。 可以按比例购买股票+认沽权证,构造Delta中性组合。 如五粮液股改方案是,每10股获1.7股、3.9份行权价为6.93元的百慕大式认购权证和4.1份行权价为7.96元的百慕大式认沽权证,若所有的认沽权证(31315万份)行权,大股东必须准备20多亿元的现金。 林园以6.5~6.8元/股,通过抵押借款买入五粮液,在他看来,五粮液的底就是7.96元/股,大股东若要不使行权成为事实,就必须通过各种手段使股 价长期维持在7.96元/股之上,这是林园的基本判断。而且基于他对五粮液多年的了解,五粮液公司要做到这点并不难。况且还有工行宜宾分行出具的不可撤消 的连带责任履约担保函,为宜宾国资公司在五粮液股权分置改革中派发的认沽权证提供了担保。因此在7.96元以下任何价位买入五粮液都是安全的,而且买的越 多越好,所以才用了抵押借款的方式融到更多的资金参与。 接下来的事实是,五粮液的股价就如同林园事先规定好的一样长期在12元上方运行,终于在2006年11月初启动,在2007年1月下旬最高冲到33元/股。 上 海机场也发认沽权证,每10股送7.5份认沽权证,行权期为12个月,行权价为13.6元,但当时上海机场股价还在12元附近,行权期只剩下9个月,责任 人是上海机场集团。他听后的第一反应是赶紧借钱买入,而且是越多越好。因为上海机场集团是不可能拿77亿现金来行权的,发生行权的可能性很小,并且上海机 场的业绩也不错,13.6元就是上海机场的保底价,9个月内上海机场的股价肯定要比行权价高很多,因为上海机场的流通盘很大,被抛到13.6元/股以下很 容易,但他想到那时上海机场的大股东肯定比他还着急!他怕啥!因此,有人会把股价维持在比较高的位置。这种天大的无风险套利机会错过了就不会有第二次,而 这也只是简单地复制五粮液的无风险套利原理。 有朋友问林园,这样明明白白的东西为什么没有人买?林园说,他也搞不清楚,五粮液发认沽权证7.96元/股,可五粮液的股票还跌到过6.13元/股,也许正是由于证券市场的这种涨涨跌跌的波动,才给了他赚钱的机会,否则,他也赚不到钱。

1:注意股价“利多下跌”的警讯 2:注意公司董事等内部人大举抛售股票的警讯 3:注意公司董事监事或大股东占用公司资金的警讯 4:注意公司更换会计师事务所的警讯 5:注意公司频繁更换高层经理人或敏感职位干部的警讯 6:注意集团企业内复杂的相互担保借款、质押等行为的警讯 7:注意损益项目种非营业利润百分比大幅上升的警讯 8:注意应收账款、存活,固定资产异常变动的警讯 9:注意具有批判能力的新闻媒体对问题公司质疑的警讯

只要抓住行业的快速增长期,选择其中的龙头公司,买入并持有,等行业增长后卖出,再选择其他高速增长的行业重新买入。 必须将投资的确定性放在首位。确立“只有把确定性放在首位,才能实现复合式增长。” 你对哪一个行业比较熟悉,能够把握哪些企业的走势,你就去买进它的股票。 他认为确定性最高的3类企业 1:有消费需求的 2:无近似替代品产品 3:不属于法律约束范围 垄断:有特许权的。比如高速公路这类企业,我们需要了解目前的车流量(高速公路每个月都有公布)以及离高速公路满负荷还有多远,据此可以计算出此高速公路的未来的增长潜力。 老字号: 老字号企业最差的结果也是经营稳定。 龙头企业:投资一个公司就是要搞清楚它的价值几何。凡是能够通过投资来实现大量工业化生产出来的商品,它的价格最终都是趋降的。收益一定要选择行业的龙头企业。 买入 实质价值或内在价值与价格的顺差,换一种更通俗的说法,安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度。 1:合理价格 多少倍市盈率是合适的? 全世界的股市在某一阶段都是有泡沫的,个股也是一样的。 在买入之前,要首先考虑的是“最坏的结果”而不是“赚多少”。 还要又一个不用思考的估值标准,这个要成为生活的一部分,并成为条件反射。比如哪里吃饭多少钱你就要心里有个底。 2:选择行业 林园看好的行业:银行(招商银行),汽车制造(宇通客车),一次性消费品(茅台,五粮液,伊利,云南白药),旅游(黄山旅游,丽江旅游),基础建设(上海机场,中原高速),还有新兴铸管 3:选龙头 这个市场有老大就不要选老二。我们一定要选择最优质的上市公司。 持有 机构总会用股价的波动去吓唬投资者。投资者会把手中的筹码送给机构。如果你打算拥有一家杰出企业的股份并长期投资,但又每一天去注意股市的变动,这显然不合逻辑。 卖出 他不会选择在成交“清淡”时卖出手中的股票,他要观察市场上有没有人“接受”,有没有人买进。真正的好公司,其股价时不会因为谁买谁卖来决定的,而由其自身的规律决定。 林园一般在3种情况下卖出他持有的股票 1:公司经营出现困难,毛利率持续下降 2:发现性价比更好的公司 3:做资产配置,需要同比例下调所持股票比例,以抵御市场风险。

1:我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和产业。长期稳定的老字号公司,依然拥有最好的盈利能力,未来不会又太多的变数。 比如A股市场的五粮液,云南白药,全聚德等等 2:特许经营权–一座城堡似的坚不可摧的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键所在。 (1)它是顾客需要或者希望得到的。 (2)被顾客认为找不到很类似的替代品 (3)不受价格上的管制 公司经营领域的排他性,确保未来垄断利润的长期独享。 例如高速公路收费,码头,港口 3:确定所选择的任何一家企业的竞争优势,而且更重要的是要确定这种优势的持续性。 先人一步的竞争优势是未来的保障。 4:公司的经理人品德高尚,能力出众,始终为股东着想。 有人格担保,公司至少不会误入歧途。 5:我们关注而且非常深入分析的是公司资本分配决策的历史记录。 计划赶不上变化,一个人的习惯不容易改变,公司的经营习惯也是如此。 6:真正能够让你投资赚大钱的公司,大部分都有相对偏高的利润率。通常他们在业内有最高的利润率。 7:衡量内在价值,即权益资本收益率,是未来公司创造价值的核心。 8:收益转化为市场价值,企业才有更好的未来 9:现金流量的贴现值,所依据的标准就是国债利率。 10:我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格,我们不会对买入产生兴趣。“安全边际”原则是投资成功的基石–等于折价买入国债。

2003年8月8日河南中原高速(600020)28000万股上市,发行价格6.36元,发行市盈率为15.96倍(按2002年全面摊薄每股收益计算),总股本105000万股,每股净资产3.445元。 现在总股本是184275万股,流通73640.08万股 重要信息: 20040324: 募集资金收购项目获得交通部批准 20040331:董事会同意出租部分房产 20040423: 2004年1-3月每股收益:0.0975元 2003年每股收益:0.2583元 10派5 20040527:股东大会同意2003年度10派5 20040713:预计2004年度上半年利润率同比增长50% 20040818:每股收益0.2332,利润率同比增加71.20% 20040924:收购漯驻收费权工作于0923完成 20040930:新乡至郑州高速通车试运行 20041014: 预计2004年度前三季度利润率同比增长50% 20041021:2004年1-9月每股收益0.3619,净利润同比增长69.94% 20041202:预付4亿元收购漯驻高速剩余附属设施和资产 20050120: 预计2004年度利润率同比增长50% 20050128:拟建设郑州至石人山高速,投资金额69亿元 20050419:1.03亿漯驻高速后续收购 20050426:2004年每股收益0.4930元,10派1元,2005年1-3月每股收入0.1581,净例如同比增长62.22% 20050525:2005年6月1日起高速公路车辆通行收入营业税降至3% 20050721:10派1元 20050727:2005年中期净利润29774万元,同比增长21.58% 20050823:2005年中期每股收益0.2846元,净利润同期同比增长22.03% 20050928:出资9亿元,承包107国道部分路段收费业务 20051017:拟出资15.29亿元建设永淮豪高速公路商丘段 20051027:2005年1-9月每股收益0.4349元,净利润同比增加20.17% 20060301:2005年业绩快报,每股收益0.5300元 20060324: 每10股流通股获得2.6股股份对价 2005年每股收益0.5277元,10派1元(含税) 2006年1-3月每股收益0.1440元,净利润同比下降1.23% 20060524:股改方案改位10送3.08股+0.69元,相当于10送3.2股 20060526:05年度利润新的分配方案:10送4转1派1元 20060622:确定10送3.08股+0.69元 20060626: 10送4转1派1元 20060808:2006年中期每股收益0.1864元,净利润同比增长6.7% 20061122:郑州黄河铁路公路2用桥获批 20070306:2007年3月15日起高速公路载货类汽车按重量计费 20070424:2007年1-3月每股收益0.1104元,净利润同比增长14.99% 20070618:8004.24万股限售流通股获准2007年6月22日上市流通 20070627:拟出资不超过5亿元参与中原信托增资扩股 20070702:10送1.7股 20070821:2007年1-6月每股收益0.2239,净利润同比增长20.83% 20071030:2007年1-9月每股收益0.242元,净利润同比增长2.61% 挑选公司的六大财务指标 1:利润总额-先看绝对数 利润总额=营业利润+投资净收益+补贴收入+营业外收入-营业外支出 利润总额(52273.55W)=营业利润(52102.02)+投资净收益(-98.22)+ 营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理费用-财务费用 主营业务利润=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加 其他业务利润=其他业务收入-其他业务支出 2:每股净资产—-不要去关心 能赚钱的净资产才是有效的净资产 3:净资产收益率—–10%以下免谈 净资产收益率=(净收益/净资产)*100% 4:产品毛利率—要高、稳定而且趋升 5: 应收账款—注意回避 6:预收款—越多越好

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